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格隆汇5月21日丨东吴证券(601555)5月19日发布研报称，锦江国际集团系上海国资委控股的中国最大的综合性酒店旅游企业集团之一，锦江酒店(600754.SH)为锦江国际旗下酒店业务核心上市平台。通过资产置换、兼并收购等多种形式在酒店品牌上不断拓展，实现多客群、多层级全面覆盖。截至2023年4月，锦江中国区共40个品牌，公司体内开业酒店11671家，客房数达111万间，是中国第一、全球第二大规模的酒店集团。

公司品牌、运营两手抓，市场化管理思路激发国企活力。1）品牌：多元化产品形成连锁酒店市场全覆盖。经济型至中高端均有头部品牌，维也纳、七天、锦江之星和丽枫分别是中国酒店品牌第1/6/7/10位，截至2021年末，公司在大陆连锁酒店行业市占率提升至19.5%；中端酒店房量占比从2019年的50%提升至2022年的64%，拉动房价超疫情前；锦江国际集团旗下高端酒店资产有望整合，优势互补促进

协同发展。2）运营：“一中心三平台”推进赋能体系建设。设立锦江酒店(中国区)，整合集团资源，从商业模式、会员流量、供应链和资金管理等方面系统性提高运营效率，赋能品牌成长。3）管理：市场化机制激发国企活力，保留维也纳、铂涛股权激励模式，凝聚精英团队，优化组织架构，提升管理效率。

锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，有望在疫后快速恢复盈利能力。在上一轮酒店行业景气期间，锦江酒店的PE-Forward在25-35倍区间，预测锦江酒店2023-2025年归母净利润分别为16.99/21.26/27.20亿元，对应PE估值为30/24/19倍，当前估值属于中位偏下，首次覆盖给予“买入”评级。

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