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西南证券股份有限公司陈中亮近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《传统业务逆势增长，防水新业务爆发力十足》，本报告对伟星新材给出买入评级，当前股价为23.0元。

伟星新材(002372)
投资要点
事件：公司发布22年年报，报告期内公司22年实现营业总收入69.5亿元，同比+8.9%；归母净利润13.0亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润12.7亿元，同比+7.0%。其中，公司22年第四季度实现营收27.9亿元，同比+18.2%；归母净利润5.3亿元，同比17.3%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+20.5%。
22年管材业务逆势增长。根据中国塑料加工工业协会统计，2021年国内塑料管道总产量为1660万吨，同比+1.5%，由于管材下游主要为市政与建筑，我们认为22年行业规模增长率将艰难持平或出现负增长。在整体市场低迷的背景下，22年公司管道类产品销量达到32.5万吨，同比+8.9%，其中PPR管材营收实现32.9亿元（同比+6.4%），PE管材营收实现17.8亿元（同比+3.7%），PVC管材营收实现11.0亿元（同比+7.9%），主要系公司开发与优化并举，积极推动渠道下沉，市占率进一步提升。
防水、净水产品增速亮眼，“同心圆”战略打开增长空间。报告期内，公司防水、净水业务收入同比+64.8%，主要系22年防水、净水业务销量大幅增长，收购的新加坡捷流公司首次并表贡献收入。公司近年来大力推进“同心圆”战略，以PPR产品为核心，打造防水、净水等协同销售网络。随着地产竣工的预期复苏的加强，在公司在零售的强大品牌和渠道能力的加持下，公司防水、净水业务2023年有望继续保持较高增速，成为公司新业务增长点。
收益质量维持较高水平，费用率同比优化。22年公司经营性现金流15.3亿元，其中第四季度经营性现金流8.5亿元。公司自19年开始保持收现比大于1的优质水平，22年收现比为1.08，2019-2021年分别为1.13、1.12、1.14，主要系公司对于工程业务加大风险控制，聚焦优质客户。报告期内公司费用率为16.6%，同比下降0.2pp，管理费用率下降1.3pp，研发费用率下降0.2pp，财务费用率下降0.2pp，其中财务费用率下降主要系报告期内收到利息收入增长所致，管理费用率下降主要系报告期内股权激励费用下降所致（21年0.8亿，22年0.3亿）。
盈利预测与投资建议。公司是管材行业龙头，在C端零售领域具有领先的品牌和渠道优势，并在22年下游需求低迷期间展现出较强的韧性。公司未来将继续推动零售端渠道下沉，巩固管材零售布局，同时继续发力“同心圆”产品战略，构建管材、防水、净水产品协同网络，打造公司业务新成长曲线。预计2023-2025年EPS分别为0.95元、1.08元、1.29元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍，未来三年归母净利润分别为15.1亿元、17.2亿元、20.6亿元，保持16.7%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求恢复或不及预期，工程业务拓展或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.03亿，根据现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟星新材（002372）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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